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十八届三中全会前瞻:中国未来金融体制改革将主要涉及三个层次

秒速飞艇手机版金融业是中国经济发展的缺陷。中国目前的金融体系包括中央银行,国有商业银行,股份制商业银行,政策性银行,主要的非银行金融机构以及外资银行和涉外金融机构。从金融体系的现有构成来看,中国的金融体系具有典型的“银行主导”特征。这种“银行主导”的金融体系具有中国特殊的制度和文化背景,因此未来很长一段时间内都不会发生根本变化。这意味着从中国金融体系的现状出发,建立稳定高效的金融体系,需要以银行体系为核心和出发点。

在不改变“金融决定货币”现状的情况下,金融改革几乎没有效果

中国金融业目前由六家主要的国有商业银行主导。这六家银行的资产占商业银行总资产的三分之二,而四家工农银行中的每家都占GDP的25%以上。这种模式使银行可以通过向其他大型国有企业放贷来轻松地赚钱,而国有企业又主导了能源,交通,电信和商品领域。

此外,各级政府对资源要素的价格也有很大影响。中国的地方政府和国有部门以各种方式控制土地,矿产和其他因素的价格,并控制税收,费用,使用权等。对经济和金融活动具有绝对影响的各种因素。因此,它可以将要素价格推到均衡价格之下,并且可以将利率推到自然利率之下,从而改变了微投资收益。因此,信用紧随收益。中国的财政和准财政活动具有强大的货币创新能力。生物性,这是经济学家经常谈论的货币供应的“内生性”。作者称其为“财务决策货币”。金融风险最终转化为金融风险。

中国金融体系的根本缺陷是:首先,主要借款人是政府机构(房地产融资最终转化为政府收入);其次,许多金融机构的高管是由政府任命的(官方标准)。这导致金融系统资源分配的效率非常差。在固定货币增长目标下,它肯定会向系统的软预算约束系统分配更多资金,支持表现不佳的资产,从而降低资本利用效率。

除非这两个现实发生变化,否则金融改革只会以不同的名义延续现状。

秒速飞艇手机版改革者曾经认为,使外资发挥更大作用并实现利率自由化的改革将为私人高科技和服务公司带来更多资金,并有助于重塑中国经济。但是最后发现,这不可能抵制系统的顽固性。 2003年,随着银行改革的进行,促进了改革,引进了外国战略投资者,最后发现只有一张“桌子”形状像一个健全的微观治理机构,但其内衬与原来的一样,甚至更糟,否则,2009年以后就不会再有信贷激增和随之而来的影子银行热潮了。过去,改革者可能会有某种惯性思维。不能推动大范围的改革。因为它们无法更改,所以它们会稍微打开一些门,从而发挥更大的作用。这种想法值得商bat。

秒速飞艇手机版改革者们希望推动利率自由化,希望支持经济转型,并希望信贷资源更多地支持私营部门的发展,但体制的疏远造就了影子银行的繁荣,并带来了更多的资金。到平台。房地产(反向银行选择)形成了“一个行业蓬勃发展而一个行业枯竭”的挤出效应。

秒速飞艇手机版未来的金融体系改革涉及三个层次

基于上述认识,笔者认为,中国未来的金融体制改革主要包括三个层次的内容:一是深化金融组织体系的商业化改革;二是深化金融体制改革。二是加强审慎监管制度改革和危机处理能力。灵活性,利率自由化和资本账户自由化领域的改革。

从过去十年的金融改革过程来看,越来越多的人深刻地意识到,第一层次的金融组织体制改革是下一次金融体制改革的核心前提。金融机构的基本行为没有改变,利率市场化等因素的改革难以取得实质性成果,即金融垄断的实质性突破和财政与政府关系的明晰化。具体而言,以下措施可能会逐渐进入实质性实施阶段。

一种方法是逐渐减少国有银行系统的份额。它可能会考虑选择一两家大型国有商业银行来实施私有化试点,鼓励私人资本参与现有金融机构的重组和重组;第二,积极探索由私人资本发起的私人银行,金融租赁公司和消费金融公司的设立。第三是加快改革,增加市场约束,减少道德风险,例如建立存款保险制度。

监管套利的发生和影子银行的快速发展很大程度上与监管政策和法规的不一致有关。这是国际金融危机的重要教训。这需要通过审慎监管框架加以改善。尤其是,不同的监管机构应该对类似企业具有固有的监管政策逻辑,并且应当相应地协调监管标准。从这个意义上讲,建立中国金融监管协调机制是一个良好的开端。作为维持稳定经济增长的中央宏观调控工具,货币政策要求金融监督相互配合,以实现预期的政策利益。

未来,宏观金融政策框架可能还会进行重大调整。由于中央银行在管理自己的资产负债表和处理基础货币方面有更多的主动性,因此可以保证全部货币和信贷的供应不会超出控制范围。此时,过去僵化和低效的贷款规模将被放弃。贷存比的控制是有条件的。 《巴塞尔协议Ⅲ》的核心是限制商业银行的扩张行为,提高其偿付能力,并使用流动性指标来防止银行的支付风险。商业银行可以在《巴塞尔协议Ⅲ》的框架内有效地管理自己的风险。因此,在成熟的情况下,有可能取消贷存比和信贷规模控制,并逐步释放商业银行的自主权,以使其适当管理其资产负债表,并提高宏观金融的整体运营效率。

就金融开放性而言,关于汇率,利率和资本项目开放的顺序,现在有很多争论。

内部利率,汇率改革和对外资本账户开放,该命令的逻辑是什么?长期以来,学术界普遍认为,利率市场化和汇率形成机制的改革是资本项目进一步开放的前提。理论基础是蒙代尔的“不可能三角形”。一个国家既不能同时拥有固定汇率,资本自由流动和货币政策独立性。实际上,此三角形的三个方可能以不完整,非绝对状态存在。政党的进步通常处于交错状态。这使得订单的逻辑在理论上和经验上都得不到很好的支持,因此争议很大。

以上差异充分说明了订单应该是一个时间点概念,不同的宏观条件,订单或不同的出色解决方案。着眼于大方向,秩序应受宏观经济稳定和经济软着陆的影响。从小方向开始,应该首先采取中央银行的货币政策独立性,即在“不可能三角”中,中央银行最终实现的更多选择是在汇率和资本之间进行选择。基于以上认识,笔者认为中国资本账户开放优先权的宏观时间点可能已经过去,因为中国的宏观环境正在经历结构性转折。

选择金融未结订单

秒速飞艇手机版随着人口红利窗口的关闭和机构红利的枯竭,中国经济增长的潜在中心将向下移动,投资和储蓄的结构可能发生深刻变化,从而导致超额储蓄的消失和经常账户(即一个国家的收入和支出)表中的主要项目已被消除;随着美国经济新经济因素的不断深化,非常规能源革命的“可服务贸易水平”和经济再平衡战略,将导致其经济定义越来越清晰。自1998年以来,人们对长期收益率上升的期望,经常账户赤字的恶化都得到了实质性修订,债务前景变得可持续。过去10年的美元周期可能会逆转。

在过去的十年中,我们没有掌握美元的金融周期和全球化带来的红利来解决我们自己的经济结构问题。相反,我们搞砸了我们的经济结构,将自己推到了一个角落。现在,这个周期已经开始逆转。我不知道什么时候该撤退,但是这个方向是确定的。我们至少可以确定。从现在到2015年,这可能是一个非常严重的国际金融动荡时期。

关于这个问题,作者同意中国社会科学院的余永定教授的观点。现在我们有了防火墙(资本项目控制),尽管该防火墙充满了各种套利,但至少在那个地方仍然有A墙,它可以被分开,并且在有形范围内被分开。当务之急是不要花时间拆除墙壁,而要花时间纠正混乱的财务状况,即打扫房屋。从而逐步释放汇率弹性,为国际化做准备并开放资本项目,而不是为国际化而国际化并对外开放。

从这些年来的实践来看,固定汇率下的资本开放和国际化几乎是最糟糕的政策组合。跨境短期资本的异常繁荣进一步加剧了金融体系的脆弱性。因此,在未来的金融改革中,开放订单的设计和安排已成为极为重要的问题。 (来源:《中国经济周刊》作者:中国社会科学院金融重点实验室刘玉辉主任)

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